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关注全年业绩夯实及后续5g机会,拓邦股份

文章作者:必赢娱乐 上传时间:2019-09-27

事件:

一、事件。

事件。

    2017年10月23日晚公司发布三季报,前三季度营收19.76亿元,同比增长53.73%,净利润1.72亿元,同比增长63.96%。扣非归母净利润1.67亿元,同比增长70.21%。

    2017年10月18日晚,公司公布2017年前三季度业绩快报,2017年1~9月营收765.80亿元,同比增长7.01%;归母净利润39.04亿元,同比增长36.58%。

    事件1。

    三季度公司营收7.73亿元,同比增长41.17%;归母净利润0.79亿元,同比增长41.44%;扣非归母净利润0.78亿元,同比增长53.18%。

    同时,公司给出全年业绩展望,预计全年净利润在43亿~48亿之间,同比增长282.44%~303.65%。如果不考虑2016年美国制裁影响,则净利润增速在12%~25%。

    公司2017年7月30日晚发布公告,2017H1公司:营收12.03亿元,同比增长 63.05%;营业利润1.11亿元,同比增长94.23%;

    公司预计全年归母净利润在2.02亿~2.31亿之间,增速达40%~60%。

    全年业绩如果不考虑投资收益、汇兑损益和股权激励财务费用,则按照我们的模型业绩增长在60%~87%之间,业绩夯实明显!

    净利润0.94亿元,同比增长89.15%。综合毛利率24.40%,同比增长2.84个百分点。同时公司预计前三季度净利润增速达到50%-80%。

    简评:

    二、简评。

    事件2。

    【业绩】公司营收增长迅速,主要由于主营业务增长和子公司并表贡献。三季度公司毛利率24.32%,同上半年24.40%,毛利率水平环比保持稳定,同比去年21.63%的毛利率出现了上升,体现了oem 向odm 转化趋势。三费方面,销售费用同比增长48.43%,管理费用同比增长52.92%。财务费用由去年的-0.07亿增加为0.31亿,主要源于人民币升值带来的汇兑损失。如果汇兑损益仍保持去年水平,则公司前三季度净利润可达2.10亿元,同比增长100%。

    1、三季报业绩情况点评。

    公司部分高管由于缴纳二期股票期权行权个人所得税,偿还限制性股票激励计划限售股认购款贷款并缴纳限制性股票解锁个人所得税需要,拟采取集中竞价交易方式自8月21日起6个月内以不低于10.5元/股的价格减持公司股票150万股,占公司总股本0.22%,占各减持高管持股比例在8.18%~15.84%之间。

    报告期内,公司预付材料款、模具款和展览费等增加明显;原材料存货增加明显,可见后续业绩释放存在空间。

    【营收】公司前三季度营收增长,源于运营商网络业务和消费者业务的增长;

    简评。

    公司全年业绩同比去年快速增长,然而四季度增速相比前三季度出现下降,主要原因是研发费用、汇兑损失等费用的提升。

    【毛利率】毛利率31.64%,基本保持稳定。

    净利润接近预告上限——内生快速增长,外延并表超预期。

    【布局】公司随着智能控制器大市场的放量而增长,在客户方面近年来多有斩获。随着布局的逐步清晰,叠加智能化、联网化趋势的落地,公司经营预计将进入快车道,在传统家电领域和新的燃气、电动工具、机器人等领域进一步强化自身优势。面对物联网大潮的崛起,成为物联网时代设备智能化、联网化的重要环节。

    【归母净利润】归母净利润提升,主要源于出售努比亚公司部分股权带来的投资收益。其中,出售10.1%股权带来税前投资收益4.26亿元,公司所持剩余股权重估带来税前投资收益17.46亿元。

    公司营收增长63.05%,净利润增长89.15%,主要源于产品的销售增长和子公司研控自动化和合信达并表所致。

    【估值】我们预计公司2017~2018年净利润为。2.1亿、3.0亿,对饮PE 41X、29X。公司发展迅速,布局优异,又是行业龙头,给予“买入”评级,继续重点推荐!

    【点评】努比亚三季度贡献税前投资收益21.72亿元,预计税后收益18.5亿元左右。中报净利润22.93亿元。按照此模型推断三季度主营业务净利润亏损约2.39亿元。然而公司营收增长,毛利率维持,毛利预计保持增长。三季度的业绩下降预计将以三费的形式体现。公司年内在运营商业务中突破明显,预计研发费用、广告费用等增速可能会有提升。

    【外延贡献】公司2016年完成了对研控自动化55%股权的收购,2016年4月纳入合并报表范围,5月17日完成工商变更登记。研控自动化2015~2017承诺净利润0.20亿元、0.25亿元和0.30亿元。2016年该子公司营收1.15亿元,净利润0.26亿元。2016H1净利润贡献上市公司354万元。2017H1营收0.76亿元,净利润0.19亿元。

    风险提示:1. 客户拓展出现障碍;2.物联网落地不及预期。

    2、全年业绩情况点评。

    公司2016年完成了对合信达100%股权的收购,2016年12月20日完成工商变更登记。合信达2017H1营收0.93亿元,净利润0.14亿元。

    【归母净利润】公司归母净利润全年43~48亿,大体符合预期。

    【内生贡献】作为参考模型,如果假设2016年研控自动化全年净利润率维持,则2017H1并表因素导致营收增加预计为1.40亿元左右,净利润增长为0.21亿元。排除并表因素,公司2017H1营收约为10.63亿元,净利润0.73亿元。内生营收增速为44.23%,内生净利润增速为46%。

    【四季度点评】四季度归母净利润预计为4~9亿元,去年同期不考虑罚款为9.7亿元,其中主营业务利润2.7亿元。今年四季度预计投资收益较少,因此今年四季度同比向上概率较高。

    公司毛利率迅速提升:在2017年汇兑损失增长带来的财务费用增加0.22亿元;研发投入由0.61亿元增加至0.92亿元,同时叠加原材料涨价的情况下,公司净利润依然提升明显,体现了毛利率的快速提升。毛利率的提升得益于公司有OEM向ODM和JDM模式切换和优质客户的发展。

    【全年点评】净利润中如不考虑投资收益,则2016年(投资收益税后约为13.9亿)为24.4亿元,今年为21.28~26.28亿元,同比增长-13%~7%。如果再除去汇兑损益影响,则2016年为18.2亿,今年预估为27~32亿,同比增长48%~76%。

    基本面持续验证--一体两翼布局逐步清晰,市场协同实现多层级服务。

    如果再除去股权激励财务费用,则2016年为18.5亿,今年由于三费增长2.68亿预估为29.68亿~34.68亿,同比增长60%~87%。公司年内经历了美国制裁的限制,经营全面恢复业绩夯实。

   

    3、总体点评。

    公司明确了“一体两翼”的业务布局,以智能控制器为核心,布局高效电机和新能源电池两岸补充业务。

    【业绩】仅纠结于三季度业绩存在低预期情况,考虑全年业绩符合预期,且其中的水分更少,业绩更实。

    智能控制器作为公司业务发展核心,公司通过内生及外延布局,实现产品突破,提升了市场份额。公司产品广泛应用于家用电器、电动工具、园林工具、开关电源、个人护理、汽车电子、工业控制、医疗器械控制及燃气控制等诸多领域,成为全球控制器领域的佼佼者,盈利能力不断提升。公司报告期内投资北京深度搜索科技有限公司12%股权,未来在控制器的图像搜索、图像处理等深度学习智能化领域再填武器。

    【下半年贡献点】年内中国移动NB-IoT 部分营收将计入年内业绩,OTN、PTN/IPRAN 部分订单预计也将贡献公司业绩。手机业务新品发布,对公司消费者业务存在拉动可能。

    高效电机业务作为公司的一大补充业务,在传统电机向低噪音、高效能电机替代的过程中,拥有广阔市场。同时电机同控制器在电动工具、机器人等市场实现了天然业务协同。新能源电池业务开始面向电动工具、机器人等下游客户提供小动力电池,减亏明显。

    【5G】2017~2019年5G 对公司的业绩贡献预计很少,但对公司估值体系将造成影响。12月5G 最早标准的落地可能会对公司股价造成利好。

    T-SMART布局智能电器--未雨绸缪布局物联网,一站式方案助力B端客户。

    【评价】我们保持预计公司2017~2019年归母净利润为45、51和60亿,对应估值28X、24X 和21X。公司作为5G 核心受益标的,伴随着2018年5G 标准的落地,估值体系有望重建。而随着公司研发的落地,业绩增长仍存在空间,继续推荐!

    公司在2017年3月推出了T-SMART一站式智能电器解决方案。公司依托智能控制器为终端控制单元,电池为供电单元,电机为传感单元,提供WIFI、蓝牙等管道连接能力,向上和阿里云等公司合作形成云管端的物联网生态闭环。同时可以提供APP开发能力,帮助传统B端企业实现物联网联网和C端服务。

    目前公司产品联网产品比例依然较低,随着物联网市场的放量,下游客户的需求提升,预计公司在未来凭借物联网连接带来的毛利率的提升和商业模式的变革可以期待。

    三季报增速预告乐观,三季度业绩超过去年全年。

    公司预计2017年前三季度利润同比增长50%~80%,净利润变动区间在1.58亿元~1.89亿元之间。2016年公司净利润为1.44亿元,低于公司今年三季度净利润最低值,公司的发展速度继续保持。同时由于外延并表月份差别减小,公司业绩增速出现下调比较正常。

    高管为缴税小规模减持,对公司基本面不构成影响。

    公司限制性股票为高管于2015年11月增持,部分高管于2016年11~12月实施期权行权,为了缴纳税金,公司部分高管预计在6个月内实施小规模减持。减持规模极小,对公司基本面不构成影响。

    盈利预测与评级。

    公司业务思路规划逐步清晰,业务范围不断拓展。在保持家电等传统市场优势的同时多方面布局,内生外延业绩增速明显。公司业绩增长确定,未来在物联网落地的过程中,将进一步享受物联网带来的红利。

    公司年内加大研发,面向未来布局,我们调整公司2017~2018年净利润为2.1亿和2.7亿,对应PE 34X、27X,继续重点推荐!

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