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亿纬锂能季报点评,业绩高增长

文章作者:必赢娱乐 上传时间:2019-09-27

前三季度业绩保持稳健增长。

事件。公司发布2017年3季报,3季度实现营业收入6.43亿元,同比增长2.58%;归属于上市公司股东的净利润为0.91亿元,同比增长29.81%;扣非净利润0.89亿元,同比增长29.97%;基本每股收益0.11元。1-3季度共实现营业收入19.87亿元,同比增长37.21%;归属于上市公司股东的净利润为3.23亿元,同比增长103.53%;扣非净利润2.55亿元,同比增长66.40%;基本每股收益0.38元。业绩增长主要因为:1)锂原电池业务、锂离子消费类电池业务、电子雾化器业务持续稳定增长;2)动力、储能电池产能释放;3)转让部分麦克韦尔股份获得收益。

投资要点:

    公司公布三季度报,2017年前三季度实现营业收入19.87亿元,同比增长37.21%,实现归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长103.53%。3季度实现营业收入6.43亿元,同比增2.58%,实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长29.81%。业绩增长的主要原因是:第一、锂原电池业务、锂离子消费类电池业务、电子雾化器业务持续稳定增长带来营业收入的增长;第二、公司动力、储能电池产能释放。此外,转让麦克韦尔股权为公司带来可观投资收益。

    前三季度净利率实现较大提升。3季度销售毛利率为34.99%,同比上升近4.65个pct;销售净利率为14.26%,同比上升0.86个pct。前三季度综合毛利率31.30%,同比增加0.69个pct;净利率18.06%,同比增加4.83个pct。前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率为4.23%/10.07%/1.67%,分别变动-0.37/2.03/1.24个pct。前三季度综合期间费用率为15.97%,整体上升2.9个pct。由于公司经营规模扩大、加大研发投入导致期间费用增长。 动力电池切入宇通供应链,已配套多款车型进入推荐车型目录。今年公司动力锂电业务快速发展,凭借产品技术、成本优势获得客户认可,已进入宇通、长安、东风等优质下游客户供应体系,配套多款车型进入推荐目录,这为四季度放量打下坚实基础。公司动力产品已得到客户认可,随着产能的不断释放,后续业务有望继续实现快速增长。

    事项:

    锂电电池业务蓬勃发展。

    储能电池业务已逐步启动。公司已建成2MWH 智能微网储能系统,并交付多个中小型储能系统,取得了能源管理服务的订单,实现了能源管理服务业务“零”的突破。

    公司公告2017年半年报,上半年实现归母净利润2.33亿元,同比增长161.37%。

    锂原电池业务充分受益下游共享单车、GPS 定位跟踪、E-cal和水热气表等行业的发展,需求持续高涨,公司在锂原电池领域龙头地位稳固,产品受到国内外客户高度认可,订单充足,海外业务增速高,利润率保持在35%以上,成为公司业绩持续增长的重要支柱,也是提升综合利润率的核心。

    锂原电池业务受益物联网、共享经济市场高增长。在物联网、共享经济市场迅速发展下,公司锂原电池业务在共享单车、GPS定位跟踪、E-call和水热气表等领域的订单增加,国际业务也得到快速增长。同时,子公司亿纬锂电将投资5亿元建设高性能锂锰电池项目,项目建设期24个月,该项目有望进一步巩固公司在锂原电池业务上国际领先的地位。

    平安观点:

    动力电池产能快速释放。

    子公司湖北金泉增资扩股,利于改善财务结构。子公司湖北金泉拟增资扩股并引入荆门高新技术产业投资有限公司作为新增投资者,增资完成后,湖北金泉股本将变更为2.78亿元,公司持股比例从92%下降到82.70%,仍为控股股东。此次增资扩股主要为改善湖北金泉和公司的财务结构,增强融资能力,提高整体竞争力。

    业绩高增长,锂电池业务增长最快:亿纬锂能2017年上半年实现营业收入13.44亿,比上年同期增长63.65%;实现归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,比上年同期增长161.37%。锂原电池业务实现营业收入4.48亿,比上年同期增长18.60%,业绩增长主要来自共享单车、GPS 定位跟踪、E-call 和水热气表等行业。锂离子电池业务实现营业收入3.97亿,比上年同期增长155.63%。公司在惠州和荆门形成了3.5GWh 圆柱三元产能,在荆门形成了2.5GWh 方形磷酸铁锂产能,总产能达到6GWh,有助于提升公司对客户的服务能力和公司的业绩。电子雾化器业务实现营业收入4.99亿,同比增长73.26%。

    公司动力锂电池计划年底达产9GW,在商用车、专用车和乘用车领域均与车企达成深度合作,今年顺利进入宇通客车、长安汽车、南京金龙等主流车企的供应体系,配套多款车型进入了工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,表现突出。此外,公司规划18650&21700兼容产品线4条,产品工艺和质量不断提升,满足车企对能量密度、安全性等方面的要求,未来21700若进入规模化应用阶段,公司将占领先机。

    投资建议:预计2017-2019 年分别实现净利4.33、5.87、8.34亿元,同比分别增长72%、36%、42%,当前股价对应三年PE分别为46、34、24倍,给予目标价27元,“买入”评级。

    积极开拓客户,锂电池放量增长:公司自成功入选工信部“符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目彔(第四批)”以来,积极开拓客户,多款产品通过强检并获得强检报告。年初至今,有100多款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选《新能源汽车推广应用推荐车型目彔》,在2017年7月17日工信部发布的《道路机动车辆生产企业及产品公告》(第298批)车辆新产品公示中,公司配套车型数量逐步位居前列,并且顺利地进入了国内客车龙头企业-郑州宇通客车的供应链体系。公司按计划推进9GWh 产能建设,随着动力电池产能进一步提升,产品结构进一步优化,公司已成为动力电池完整解决方案服务商,可以为商用车、专用车和乘用车提供配套产品,动力电池业务成为公司增长最快的业务。

    盈利预测与投资评级。

    风险提示事件:宏观经济下行,新能源汽车行业发展增速减缓或停滞,公司产能投放不及预期,公司业务推进不及预期。

    投资策略:亿纬锂能的传统业务锂原电池营利稳步提升,是公司发展前景的原动力。新开拓的锂离子电池业务产能逐步提升,预计17年底形成9GWh 的动力锂电池产能,跻身动力锂电池行业第一梯队,预期将带来较大的业绩弹性。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为40.51/59.00/68.91亿元,归母净利润分别为4.40/5.93/6.88亿元,对应的EPS 分别为0.51/0.69/0.80元,对应PE 为48/36/31倍,维持公司“推荐”评级。

    我们看好公司的发展战略和业务布局,公司动力电池坚持高端路线,在乘用车和专用车领域优势突出,客户关系紧密,我们预计2017-2019年的EPS 为0.52、0.67、0.86元/股,维持增持评级。

    风险提示:新能源汽车的需求不及预期,动力电池行业竞争加剧。

    风险提示:动力电池销售低于预期 锂原电池销售低于预期。

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