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又一种债基走红或成委外定制新热点,摊余成本

文章作者:必赢娱乐 上传时间:2019-12-15

资管新规之后,定开债基是唯一获批的摊余成本法基金品种,一经推出,就成为基金行业和机构客户的“宠儿”。监管对摊余成本法定开债基也是重点关注。继每家公司暂批两只的审核要求之后,最近又有新消息称,此类基金将按照持有人结构设置差异化费率,管理费为0.15%的摊余成本法定开债基个人投资者占比不低于80%,而主要面对机构或同时向机构及散户发行的同类基金管理费按0.3%收取。  由于采用摊余成本法估值,基金净值不会随着二级市场涨跌大幅波动,便于平滑不同年份中资产负债表损益。摊余成本法定开债基今年3月获批以来,备受机构投资者青睐,基金公司争相上报。面对近百只待批产品,监管层在审批时对放行数量、管理费率等做了严格要求。  近日,有基金公司人士透露,摊余成本法定开债基未来或将参考持有人结构设定不同的费率结构。管理费为0.15%的摊余成本法定开债基,要求个人投资者占比达到80%;个人投资者占比不到80%的收取0.3%的管理费率。  “如果管理费为0.15%,就要出具个人投资者占比80%的承诺函,不然就按照0.3%收取管理费。”一位产品人士表示。另一家基金公司产品人士表示,如果按上述要求执行,就需要在销售期间控制机构购买量,尤其是在销售的最后一天严格控制持有人比例。  此前,有业内人士反映,摊余成本法定开债基面向个人投资者和机构设置差异费率,而很多摊余成本法定开债基同时面向机构及散户发行,业内对此也有不少疑问。  今年5月率先发行成立的南方恒庆一年期定开债基是业内首只获批的摊余成本法定开债基,该基金设定的管理费为0.15%,托管费为0.05%,费率接近市场上低费率货币基金,远低于同类纯债基金0.4%的平均水平。  数据显示,截至8月25日,已成立7只摊余成本法定开债基,除中欧盈和5年定开债的管理费设定为0.3%、托管费设定为0.08%之外,其余基金的费率水平与南方恒庆一致。仍在发行期的12只摊余成本法定开债基中,包括平安乐享一年定开在内的6只基金综合费率为0.2%,其余6只综合费率在0.22%~0.45%之间。  从基金认购户数来看,南方恒庆一年定开债和南方恒新39个月定开债两只基金的认购户数分别为14906户、16619户,银华稳裕6个月定开债为1169户。  业内人士表示,低费率是摊余成本法定开债基的一个特色,可以降低投资者的投资成本,针对散户设置较低的管理费是对中小投资者的一种保护。  “机构对摊余成本法的热情较高,这类产品可以持有到期,收益比较稳定。近期的几只摊余成本法定开债基拉长封闭期,也是希望以较好的收益率吸引机构。”据一位业内人士表示,目前看机构对费率的要求并不明显,即使采取差异化费率对机构的影响也不会太大。  据记者了解,当前基金行业创新不多,对于摊余成本法定开债基这一新赛道比较积极,不少中小型基金公司都开始布局此类产品。

摊余成本法债券基金是今年热门品种,开闸后不少公司蜂拥上报。有消息称,有关部门为控制扩容节奏,将对单家基金公司获批数量进行限制。

■本报记者刘庆华  继短债基金、债券ETF等产品红起来之后,近期以摊余成本法估值的定期开放债券基金成为债券投资市场关注的焦点。上周,业内首只采用该方法的南方恒庆一年定期开放债券基金成立,首募规模高达63.45亿元,近期,又有多只以该方法计量的定开债券基金将发或上报待批。在业内人士看来,基金公司布局以摊余成本法计量的定开债基可能将成行业新的增长点,因为它有望成为货币基金和理期理财债券基金良好的替代品。  摊余成本法债基市场热度高  根据南方基金此前发布的公告,南方恒庆一年期定开债的基金合同于5月21日成立,该基金自4月18日起至5月17日募集,一个月中合计募集金额达63.45亿元,有效认购总户数为14906户。与别的债券基金不同的是,这是业内首只获批的符合资管新规和企业会计准则的摊余成本法估值的债券基金。同时,南方恒庆一年期定开债也成为今年以来成立的非指数类的债券基金。  除南方恒庆一年定开债外,近期还有摊余成本书定开债发行,例如万家民安增利12个月定期开放债基。  摊余成本法是一种估值方法,它是指对估值对象以买入成本列示,按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价情况,在其剩余期间内平均摊销,每日计提收益。投资者可以把这句专业术语简单理解为:将到期收益分摊到每一天进行返息,只不过其中考虑的因素更多更复杂。采用这种方法对债券进行估值,体现在投资体验上即是:正常情况下债券基金不会出现负收益,这与货币基金有所相似,也与普通的债券基金有所不同,因此投资者会感觉资产平稳增长,不用承担波动的风险。  还有一个优势是基金建仓的时点市场的收益率水平大概率决定了到期时的收益水平,较易实现收益率预期管理,更有利于实现稳健的收益水平。  显然,对于风险厌恶的投资者来说,这更有吸引力,基金公司也便于营销。  较货基和短期理财债基更有优势  目前,以摊余成本法估值的基金除了部分定开债基,还有货币基金、短期理财债券基金。上海证券基金评价研究中心刘亦千指出,目前货币基金有着严格的久期和投向限定,短期理财债券基金以短剩余期限品种为主,多数产品投向与货币基金类似,截至2019年一季度末,现存短期理财债基投资组合平均剩余期限在46天至166天不等,较之货币市场基金平均剩余期限水平略高,但仍主要投资于短久期低风险产品。  采用定期开放运作的摊余成本法债券基金的可投资标的久期则可以当拉长,也可投资于具有更高票息的信用债,不用进行流动性管理,可以将杠杆最大化,从而获得更具吸引力的收益。这就比货币基金和理财产品更有优势。  另一方面,基金公司有关人士指出,从监管部门防风险的角度出发,对实施摊余成本法的产品采取封闭式管理,并且要求期限匹配,这样就可以最大程度保证在产品开放期间所有债券都到期变成了现金,从而避免了之前摊余成本所产生的影子偏离的问题。  去年7月监管部门下发规范短期理财债券基金通知,此后多家基金公司迅速上报了符合新规要求的摊余成本法债券基金,率先获批的即是用摊余成本法计量的定期开放债券基金。  机构配置需求可能较大  从南方恒庆一年的募集情况来看,摊余成本法的定开债基受到了市场的欢迎。在业内人士认为,手握大资金的机构对这类产品的需求量可能比较大。  这主要是由于一些机构对基金净值波动更为厌恶,因为净值波动可能会对机构当期的投资收益造成影响,从而影响利润,因此他们有优化报表的需求,更需要配置能够保持账面收益稳定的投资品,因此未来这类产品被机构定制的可能性也比较大。  综合摊余成本法的定开债基在估值、运作模式、收益等多个方面的优势,尤其是在以摊余成本法计量的货币基金前景黯淡、投资运作和赎回均受到限制、新产品的获批和成立目前停滞不动的情况下,受影响的资金可以分流到摊余成本法定开债基金上来,这类产品未来或成为机构委外定制的新热点。  当然,如果投资者的风险偏好比较低,对资金的流动性要求较高,这种情况下,货币基金是更合适的投资选择。

证监会发布的新基金上报情况显示,目前等待批文的定开债基超过400只,其中多数产品封闭期超过1年,可能是采取摊余成本法的债券基金。一位业内人士表示,上报的产品非常多,竞争激烈,产品发行难度可想而知。

数据显示,截至8月18日,共有7只摊余成本法定开债基正在渠道发行。此外,已有4只摊余成本法定开债基披露基金发售公告,最快将于本周起发行。

值得一提的是,部分摊余成本法定开债基计划的发行周期非常短,如宝盈聚丰两年定开债募集期为8月26日至9月6日,募集时间仅10个工作日;农银汇理丰泽三年定开债基募集时间为8月19日至8月27日,发售期也仅有7个工作日。

之前有消息称,摊余成本法定开债基对个人投资者和机构收取的费率不同,对此,多位业内人士表示,很多摊余成本法定开债基同时面向机构及散户发行,差异费率的可行性不大。

一位基金公司人士指出,摊余成本法债基一旦遇上可能的违约风险,也可能更改估值方式。有摊余成本法定开债基在招募说明书中明确:如有确凿证据表明基金在封闭期内买入持有至到期的投资策略发生变化或其他原因,导致按摊余成本法估值不能客观反映上述资产或负债于开放期内的公允价值的,基金管理人可按最能反映上述资产或负债于开放期内的公允价值的方法估值。

有业内人士表示,摊余成本法定开债基主要面向机构投资者发行,发行前期已与机构投资者充分沟通,发行时点及发行时长也主要取决于机构的意愿。

不过,也有的新基金延长了募集时间,比如原定于8月16日结束近一个月发行期的华夏恒益18个月定开债基公告称将发行期延长至9月6日。

另一家基金公司产品人士也表示,近期该公司正在上报此类产品,从监管层获得的消息是只能批两只。据其透露,有基金公司上报的摊余成本法债券基金数量超出限制,被要求撤回。此外,多家基金公司包括固定收益部及产品部人士也证实了每家基金公司暂批两只摊余成本法债基的消息。

从已成立的摊余成本法定开债基发行结果来看,首发规模也有很大分化。中欧盈和5年定开债、南方恒庆一年定开两只基金的募集规模分别达到70亿元和63.46亿元;但也有两只发行规模均未达到10亿元。

是否采用摊余成本法,在基金名字中不会体现,多为定期开发债券基金,而这种基金正是当前最盛行的基金品种。目前在售的15只定开债基中有7只采用摊余成本法估值;等待发行的5只定开债基中有4只属于摊余成本法定开债基。

全行业扎堆布局摊余成本法定开债基,已经引起业内担忧。“摊余成本法定开债基的主要投资策略是买入持有,这样的策略看似简单,各家基金公司都能做,但部分基金公司可能会下沉信用资质博取收益,抢占市场。”一位基金公司固定收益部人士表示。

“我们得到的反馈是包括此前已经获批的基金在内,每家公司只能获批两只摊余成本法定开债基。”一位基金公司人士透露。

基金公司喜欢扎堆发行,最近的热门是摊余成本法债券基金。为控制上报节奏,有消息称,一家基金公司最多可获批两只摊余成本法债券基金。

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